四(sì)大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出(chū)于推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大(dà)背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协定存许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校款账户，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单(dān)独计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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