作者：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年(nián)随着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充(chōng)足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波(bō)动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学(xué)原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在(zài)产能继持续(xù)释(shì)放、供给(gěi)相对(duì)充足的(de)影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的(de)历史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)75寸电视长宽是多少当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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