来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过(guò)当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势(shì)”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型(xíng)升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发市场化的(de)力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出(chū雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质<雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质/span>)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合(hé)规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积(jī)极稳步(bù)推(tuī)进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区(qū)和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的(de)风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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