原本被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收净利(lì)再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首个春(chūn)节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业(yè)拿(ná)下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行业(yè)集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连(lián)续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的另(lìng)一个特(tè)征是，在(zài)过(guò)去取得了稳(wěn)定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布(bù)局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同(tóng)都(dōu)在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持(chí)结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且(qiě)利用自身的(de)品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格(gé)局(jú)很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正(zhèng)在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家基础上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯(tī)队，都是在(zài)各自(zì)省(shěng)内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了(le)二级(jí)梯(tī)队的(de)分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全国(guó)化(huà)布局，挤(jǐ)进(jìn)一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像皇(huáng)台一(yī)般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示(shì)，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年同期(qī)基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和(hé)名(míng)酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压(yā)下(xià)，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦(yì)能一(yī)定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体(tǐ)合(hé)同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅台(tái)供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发(fā)展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回(huí)正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的(de)看法，他认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢(huī)复(fù)以(yǐ)及社会(huì)活(huó)动的(de)复苏(sū)，会(huì)加速去库(kù)存(cún)，特别是(shì)名酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资(zī)者(zhě)关系互动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的问题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不(bù)到一(yī)个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习惯的(de)变(biàn)化(huà)，即使(shǐ)是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规(guī)模(mó)恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环(huán)节(jié)都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存(cún)消化(huà)能力强劲的(de)新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部(bù)分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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