来(lái)源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布(b为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭ù)的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四(sì)季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面(miàn)临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期(qī)、激发(fā)活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积(jī)极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会(huì)议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策重心。为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭p>

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸(mào)试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大(dà)新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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