4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效(xiào)应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升(shēng)至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济(jì)动能(néng)减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据(jù)预(yù)肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的览(lǎn)

　　工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车(chē)物流指数较(jiào)3月均值环(huán)比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物(wù)流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生(shēng)产景气度环比有所(suǒ)下行，但(dàn)受去年同期低(dī)基数提振(zhèn)同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较(jiào)大的工业(yè)生产可(kě)能(néng)上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票房(fáng)较3月(yuè)均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各(gè)品牌(pái)出台(tái)降价政策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售(shòu)销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期(qī)居民此(cǐ)前受抑(yì)制的旅游需求得(dé)到集中(zhōng)释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出(chū)行人(rén)数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评(píng)：五(wǔ)一假期消(xiāo)费数据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需(xū)求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积(jī)较(jiào)2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)面积较(jiào)2021年同(tóng)期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比(bǐ)较3月同期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们(men)将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资金情况能否回(huí)暖，地(dì)产(chǎn)新开工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但(dàn)仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低(dī)基数下基建投资(zī)继(jì)续上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品价(jià)格下行：4月农产(chǎn)品批发价格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国(guó)小(xiǎo)商(shāng)品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰(shì)类持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继续(xù)下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方(fāng)面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业(yè)品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环(huán)比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数(shù)或(huò)有所下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速维持(chí)高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数(shù)（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美(měi)元计）出口额(é)增肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高(gāo)速(sù)（参见202肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的3年(nián)5月4日(rì)发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美(měi)的一体化(huà)产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口增(zēng)长韧性可(kě)能超预期（参见(jiàn)《中国出(chū)口产业链的(de)升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购(gòu)房需求回升背(bèi)景下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继(jì)续带(dài)动(dòng)基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信(xìn)贷周(zhōu)期或继(jì)续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同(tóng)比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融(róng)资(zī)较去(qù)年同期略(lüè)有走(zǒu)弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入(rù)增长有望回升；财(cái)政支出、尤其(qí)民生和基建相关(guān)支出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力(lì)渠道。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏不及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

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