近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续(xù)公布了一季(jì)报。在一季度(dù)商品市(shì)场整(zhěng)体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额(é)在报告(gào)期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国(g印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有uó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已实现收益指基(jī)金本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用减(jiǎn)值(zhí)损失(shī)后的余额，本期利润为本(běn)期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美(měi)豆(dòu)等(děng)大宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内(nèi)现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银(yín)基(jī)金表示，一(yī)季度白(bái)银在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又(yòu)很(hěn)快反弹至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白(bái)银工业属性(xìng)及美(měi)联储加息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有出更高的波动性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧(ōu)美(měi)银行业(yè)出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地(dì)缘政治、金(jīn)融(róng)体系的(de)流动(dòng)性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年或还有一次(cì)加(jiā)息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环(huán)境(jìng)对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价(jià)的相对高位，建议(yì)择(zé)机积极(jí)配置。

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