公募基金交易结(jié)算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”正在基金行业(yè)悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合(hé)作推出(chū)。目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行业各(gè)方目光(guāng)，据(jù)业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模式(shì)是最(zuì)早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券(quàn)商资(zī)源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。<广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良/p>

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了(le)解(jiě)，其他(tā)券(quàn)商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存(cún)放在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模(mó)式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申报(bào)的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易额度的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良原(yuán)先券商(shāng)交易结算模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资验(yàn)券的优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金结算由(yóu)托管行完成，解决了(le)部(bù)分(fēn)托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公募基金与证券公司(sī)结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了(le)券商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将(jiāng)进(jìn)一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人(rén)提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新(xīn)点，平(píng)安基(jī)金总(zǒng)结为三大(dà)方面(miàn)：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资验券，可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端验资(zī)验广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代(dài)买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金(jīn)人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两方(fāng)面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三？存(cún)管登记(jì)确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是(shì)集中于(yú)原来的证券(quàn)公司(sī)资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通(tōng)，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金(jīn)分散(sàn)管理(lǐ)，资金(jīn)划(huà)拨(bō)时间受(shòu)银(yín)证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户(hù)之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了(le)证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人(rén)系统对(duì)接(jiē)对账，可防范(fàn)资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足(zú)之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算(suàn)模(mó)式一致，对(duì)投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人(rén)与券商三方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或(huò)吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或(huò)启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在(zài)公(gōng)司内部对这一业(yè)务进(jìn)行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司(sī)人士表示(shì)，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式，这(zhè)一(yī)模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发(fā)展趋(qū)势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对(duì)证券(quàn)公司提高服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博(bó)道(dào)基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的(de)场内交易前(qián)端验资(zī)验券相关流(liú)程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如(rú)在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积(jī)极态度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券(quàn)商(shāng)的(de)交易席(xí)位直连(lián)报盘(pán)交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为(wèi)特殊(shū)结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行资金和(hé)证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算(suàn)效率改(gǎi)善及(jí)券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采用了(le)券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)创新发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人(rén)士(shì)表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算(suàn)模式(shì)在中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基金公司(sī)和(hé)证券公(gōng)司会(huì)受益于这(zhè)一(yī)发(fā)展变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良