2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业(yè)主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经营(yíng)数据变化的(de)分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要(yào)方向的(de)光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观(guān)。产量方面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)小黄人名字分别叫什么游(yóu)两大(dà)板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7小黄人名字分别叫什么.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存(cún)货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下(xià)行空(kōng)间。这对于(yú)光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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