大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化(整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚huà)的(de)根源还是原(yuán)料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱(ruò)势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地(dì)区(qū)现货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将(jiāng)受到(dào)低价进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延续。

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