公募基金交易(yì)结算(suàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式(shì)之后，一(yī)种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前(qián)正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除(chú)了广发(fā)证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金(jīn)分别由博(bó)道、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也在积极(jí)研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在(zài)这种(zhǒng)模(mó)式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)的方式(shì)进行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完(wán)成(chéng)，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制(zhì)、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同时资(zī)金结算由托管行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比较关(guān)注的托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题(tí)，一(yī)定程(chéng)度上调动了托(tuō)管行的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足(zú)各方差(chà)异化的需求，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有(yǒu)助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公(gōng)司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具(jù)化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一步促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人提(tí)供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无(wú)需(xū)三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的(de)问(wèn)题(tí)。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端(duān)业务也(yě)是(shì)通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券商(shāng)代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了(le)开户(hù)环节，免去了(le)三方(fāng)存(cún)管登记(jì)确(què)认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有基金人士(shì)认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简化了开户(hù)环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确(què)认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可(kě)优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放在(zài)托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了(le)普(pǔ)通券结模式下(xià)资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券(quàn)可(kě)有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人(rén)负责(zé)交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商三(sān)方需(xū)每(měi)日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与这类业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业(yè)务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和(hé)券商结(jié)算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时激发(fā)银(yín)行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算(su吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌àn)模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机(jī)构对该(gāi)模式(shì)会保持高(gāo)度(dù)关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是一个(gè)基(jī)金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在(zài)托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，尤其是(shì)托管行和(hé)券商(shāng)。博道(dào)基金就表(biǎ吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌o)示，对(duì)基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算模(mó)式下(xià)的场内交易前端(duān)验资验券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉(shè)及(jí)一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等(děng)多个(gè)环节需(xū)要进行(xíng)升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式发生了(le)重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券(quàn)商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘(pán)交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，托(tuō)管人(rén)作为(wèi)特(tè)殊结算参(cān)与人(rén)与中(zhōng)国结(jié)算进行资金和(hé)证(zhèng)券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共(gòng)有(yǒu)144只新成(chéng)立(lì)基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动各(gè)方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结(jié)算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也(yě)表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个(gè)制衡的(de)作用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示，券(quàn)商结(ji吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌é)算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户(hù)体验的(de)舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式(shì)下，竞争格(gé)局(jú)会(huì)发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌