自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金披露(lù)旗(qí)下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经理对(duì)后(hòu)市(shì)的基本看法。多数(shù)明(míng)星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好(hǎo)后(hòu)市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观(guān)的(de)态(tài)度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很(hěn)可(kě)能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十(shí)足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度(dù)仓位(wèi)基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓(cāng)位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年(nián)底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配置港股 和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)科技等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行(xíng)了减持(chí)，同样(yàng)减(jiǎn)持的(de)还有(yǒu)港(gǎng)交所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股已经推(tuī)出了前十大(dà)重仓股之列。而美(měi)团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动(dòng)权益基(jī)金管理规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路(lù)，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引人(rén)的(de)一点(diǎn)是(shì)，投(tóuborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词)资(zī)者可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公司的发(fā)展，等(děng)到它(tā)们用事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基(jī)本(běn)面分析方(fāng)法(fǎ)的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次(cì)投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可(kě)能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这(zhè)一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确(què)评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别(bié)出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面(miàn)，阅读企业(yè)的定(dìng)期报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就(jiù)更(gèng)有(yǒu)可(kě)能正确(què)评判(pàn)这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历(lì)过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的(de)因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意(yì)味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三(sān)的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一(yī)季度(dù)末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅(fú)度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度末的(de)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端(duān)制(zhì)造业(yè)资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造(zào)业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已(yǐ)在历(lì)史低位(wèi)，产业(yè)链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预(yù)期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期(qī)内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样，