申万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致(zhì)前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步(bù)增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是(shì)江(jiāng)波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于(yú)国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能(néng)力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)之首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口.40和(hé)3.25，目前(qián)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公(gōng)司(sī)实(shí)现了(le)批量销售或达(dá)成合作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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