金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前实(shí)际利阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢率的水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严(yán)格意义上并(bìng)非(fēi)真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客(kè)观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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