作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需(xū)求(qiú)带动旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料(liào)价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际(jì)原油(yóu)价格(gé)波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料(liào)及制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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