四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和(hé)定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额(é)度的(de)部分按(àn)协(xié)定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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