金融界5月8日消(xiāo)息今日(rì)早盘，A股市场银行板(bǎn)块(kuài)再度走高，中(zhōng)信银行(xíng)率(lǜ)先(xiān)涨停(tíng)，另外四大行中，中国银(yín)行涨超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建(jiàn)设银行(xíng)涨超(chāo)3％。

　　截至(zhì)目前，中信银(yín)行年内涨幅已超(chāo)过(guò)50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业银行涨超30％，邮(yóu)储银行(xíng)、瑞丰(fēng)银行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日(rì)的研报中梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年(nián)底开始，政(zhèng)策(cè)不(bù)再(zài)提金融让利(lì)。银行业也开始落实，比如(rú)一些地方(fāng)小银行(xíng)下调存款(kuǎn)利(lì)率后(hòu)，股(gǔ)份行也(yě)出现下调；而年初(chū)的低利(lì)率(lǜ)放贷现象(xiàng)也消失了，新发(fā)放贷款利率(lǜ)在上(shàng)行。此(cǐ)外(wài)，今年也冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释没(méi)有下达(dá)普(pǔ)惠(huì)小微的政策任(rèn)务。政策改变的原因之一(yī)是银行需要资(zī)本扩展，需(xū)要恰当(dāng)的盈利积累，不(bù)能(néng)过度让(ràng)利(lì)；另一(yī)个是中央讲中特估和(hé)国(guó)企改(gǎi)革，银(yín)行作为资(zī)产规模最大的国企行业，按政策导向要提高资(zī)产收益率。而(ér)取消金融让利有利(lì)于银行估值修复。从2020年开始的金(jīn)融(róng)让利使银行(xíng)股的PB估值低于(yú)正常估值。银(yín)行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的(de)行(xíng)业，在利润正(zhèng)增长的情况下正(zhèng)常PB估值应该在1倍多，但(dàn)由(yóu)于让利之下市场(chǎng)担心银行ROE会降低，给(gěi)出的(de)估值在0.5倍。现在政策导向的改变(biàn)对银(yín)行(xíng)股(gǔ)是一种长(zhǎng)时间的(de)利好，有利于银行估(gū)值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续下(xià)降(jiàng)。

　　银行不良率和债务风险周(zhōu)期相(xiāng)关，现在已进入不良率下降周(zhōu)期。2020年(nián)底(dǐ)银(yín)行业的不良贷(dài)款率(lǜ)开始下降，到今年(nián)一季(jì)度(dù)已经连(lián)续10个(gè)季度下降了，这有利于股(gǔ)价上涨，不过按历史(shǐ)规律，上(shàng)涨会存在滞(zhì)后性(xìng)。目前市场(chǎng)还没充分(fēn)意识，银行股(gǔ)价(jià)刚(gāng)刚启动，如果(guǒ)不良(liáng)率(lǜ)下降周期能(néng)够持续(xù)验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍(bèi)到(dào)1倍(bèi)以上。部分投资者(zhě)对于地产和(hé)城投风险有(yǒu)担忧，但银行房地产贷(dài)款(kuǎn)占(zhàn)比(bǐ)很低(dī)，在(zài)3％-6％左右，对(duì)银(yín)行整体不良(liáng)率(lǜ)影(yǐng)响较小；而且中(zhōng)国经过对债务(wù)风(fēng)险(xiǎn)的分部门处理，地(dì)产上下(xià)游冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释(yóu)的很多行(xíng)业的(de)债务风(fēng)险已经解(jiě)决。总体上(shàng)银行不良率(lǜ)还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动结束(shù)。

　　银行收入增速自去(qù)年一季度开始(shǐ)逐季下(xià)降，今年(nián)Q1已(yǐ)到最低点，单(dān)季来看今(jīn)年Q1比(bǐ)去年Q4营收(shōu)增速略(lüè)微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入增速会逐(zhú)季(jì)改(gǎi)善，特(tè)别是中(zhōng)小银行。出现拐点的(de)原因是去(qù)年上半年LPR下降，今年1月1号(hào)银行(xíng)进行(xíng)贷款(kuǎn)利率重定价，利(lì)率出现下降。这是一个已知利空，市场已(yǐ)经(jīng)消化，所以银行股(gǔ)会出现(xiàn)修(xiū)复。此外，过去三年(nián)疫情使得(dé)银行股(gǔ)估值被压(yā)制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对(duì)银行估(gū)值不(bù)会再有(yǒu)太多影响，疫情折价已过，估(gū)值(zhí)将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行(xíng)业出现存款利率下调，低利率贷款(kuǎn)行为经过窗口(kǒu)指导(dǎo)已经取消，这对银行息差有比较(jiào)正向的催化(huà)，是一个(gè)短(duǎn)期利好。此(cǐ)外4月底的政治(zhì)局会议(yì)并未如市场(chǎng)预(yù)期(qī)一样(yàng)出现明显政策(cè)收紧(jǐn)，对银行业(yè)是另一个短期利好。

　　该机构从交易层面(miàn)罗列(liè)了(le)一下两大(dà)催化因素：

　　第一，债券市(shì)场出现资(zī)产荒(huāng)，一些稳定的高股(gǔ)息行业会成为替代品，银(yín)行(xíng)股就得益于此。

　　第(dì)二，现(xiàn)在政策重(zhòng)视提高(gāo)国企ROE，很多做股票投资或(huò)股权投资(zī)的国企央企可(kě)以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股上涨(zhǎng)的持续性(xìng)，海通(tōng)国际证券给(gěi)予(yǔ)肯(kěn)定态度。该机(jī)构认为，接(jiē)下来的5-7月(yuè)份的业绩真空(kōng)期，银(yín)行股的表现将取决于宏(hóng)观环境、政策规划以及(jí)市场交易情绪，在没有(yǒu)经济衰(shuāi)退(tuì)和政策打压的情况下银行股不(bù)会出现(xiàn)大(dà)幅回(huí)撤。关于(yú)如何避免可能的小回撤，该(gāi)机构建议选(xuǎn)股时选择业绩好但股价还未上涨的小(xiǎo)银行。之前中(zhōng)特估的概念使得大行的估(gū)值得到抬升，之后其他(tā)类型的银行估值(zhí)也要相应抬升(shēng)，本质原因是各类(lèi)银行(xíng)的估(gū)值没有系统性的(de)差(chà)异。

　　东方证(zhèng)券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改(gǎi)善，我们测算行业23Q1加回核销(xiāo)后的(de)年化(huà)不良净生(shēng)成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着(zhe)疫情(qíng)影响(xiǎng)的消退和经济的稳步复苏(sū)，银行不(bù)良生(shēng)成压力边(biān)际(jì)缓释。前瞻性(xìng)指标(biāo)方面，绝大多数银行关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季度末，上市(shì)银(yín)行拨备(bèi)覆盖(gài)率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕。目(mù)前银(yín)行资产(chǎn)质量压力的峰(fēng)值已经过去，展望而言，经济复苏态势良好，企业经营环(huán)境改善、居民信心提(tí)升，叠加地产政策(cè)的持续宽松，银行的资产质量表现有(yǒu)望(wàng)延续向好态(tài)势(shì)。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略(lüè)报告中表示，经济复苏进行时(shí)，银行重回基本面主逻(luó)辑。银行(xíng)基本(běn)面的量、价、质三(sān)方(fāng)面的景气度均较去年提(tí)升：价格端(duān)，息差(chà)企稳回升新趋势将(jiāng)是重(zhòng)要的行业催(cuī)化(huà)剂，利好(hǎo)整体估值(zhí)提(tí)升。规模端，信贷(dài)需求从大到小逐步传(chuán)导，下半年企业贷款需求高(gāo)景气延续的同时，看(kàn)好(hǎo)零售、小微(wēi)贷款的(de)需求复苏(sū)。资产质量方面，优质(zhì)房地产融资风险缓解；零售(shòu)贷款质量将在居民还款能力提升下长(zhǎng)期向好，银行资产质(zhì)量下行风险封住。银(yín)行板块配置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在(zài)近期表示(shì)，看好全年盈利能(néng)力修复(fù)，银行板块配置价值提升。该机构认为1季(jì)报行业(yè)盈(yíng)利增速低点确认(rèn)，主要受资冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释产(chǎn)重定价以及居民端复(fù)苏(sū)低(dī)于预期的影(yǐng)响。展望后续季度，国内经济向好趋(qū)势不变，在(zài)此背景下，居(jū)民消费倾向和风险偏好的修(xiū)复仍然值得(dé)期待，成为(wèi)推动板块盈利回升的催化剂。我们(men)继续看好银行板块全年表(biǎo)现，考(kǎo)虑到当前(qián)银行(xíng)板块静(jìng)态(tài)PB仅0.58x，估值处(chù)于低位(wèi)且尚未修复至疫情前水平，在后(hòu)续盈利(lì)有(yǒu)望逐季修复的背景下，当前时点银行板(bǎn)块的配置价值提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释