申(shēn)万一级的半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大(dà)的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库(kù)存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司的(de)营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国(guó)产替代化(huà)、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到了相关(guān)客(kè)户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价(jià)表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经 一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱p>

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再(zài)创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款支持(chí)双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的(de)头部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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