5月以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博(bó)时(shí)基(jī)金(jīn)、富(fù)国基金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部公募(mù)基金(jīn)密集(jí)申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下(xià)跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半导体主题(tí)ETF产品份额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资(zī)金对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细(xì)分领域仍(réng)有(yǒu)较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开(kāi)始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　方阵是什么意思magedata title="image1">

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均(jūn)收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降(jiàng)外，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分(fēn)析，当前(qián)半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因(yīn)，一是(shì)国产(chǎn)替代(dài)进程不及预(yù)期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导体企业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂(chǎng)起(qǐ)步较(jiào)晚，在(zài)技术和人才(cái)等方面存在差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全(quán)球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全(quán)球半导体(tǐ)行业(yè)正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新(xīn)属性和份(fèn)额提升属性的(de)环节会率先回暖。一(yī)方面中国经济(jì)体重要的构成央(yāng)国企对(duì)资产(chǎn)回报提出(chū)要求，民(mín)营企(qǐ)业(yè)的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化，成本效率提(tí)升(shēng)是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维(wéi)度数字经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回(huí)顾年(nián)初(chū)以来半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较大，行业(yè)估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的(de)催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主题的(de)降温，综(zōng)合因(yīn)素(sù)引起(qǐ)行业近期的(de)持续回调(diào)。”刘源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但从方阵是什么意思资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值(zhí)的(de)肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能(néng)给半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)带来了新(xīn)的需求(qiú)增(zēng)量，从周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有(yǒu)一定(dìng)业(yè)绩的(de)压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有国(guó)产替代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估(gū)值(zhí)方面，半(bàn)导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认(rèn)为，当(dāng)前该板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随着(zhe)需求(qiú)回暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的(de)突破，会(huì)有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进一步表示，人类(lèi)历史经历了三(sān)次工业革命，前(qián)两次都(dōu)是以(yǐ)能源(yuán)为对象进行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段(duàn)的人工智能从感知智能走向认(rèn)知智能后(hòu)，将对人(rén)类生产力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的(de)影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互(hù)联网(wǎng)革(gé)命后在万物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变化最为显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧(cè)的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生(shēng)新的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们(men)长期(qī)看好(hǎo)半导体的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投资机(jī)会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏(sū)线(xiàn)、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设(shè)备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技(jì)组基金(jīn)经理刘(liú)慧影也表示，2023年(nián)全(quán)面(miàn)看好整个半(bàn)导体板块，其(qí)中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主的(de)设备材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设计都会在今(jīn)年(nián)都有非(fēi)常好的机会。首先，基本(běn)面(miàn)上(shàng)，美(měi)国对(duì)中国的(de)极限制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片的(de)国产替代，党的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯片(piàn)的国产替代(dài)提供了坚实(shí)的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块(kuài)经(jīng)过近(jìn)一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前(qián)，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪(zōng)和调研半导体行业库存、动销数据(jù)和(hé)重点公司(sī)的边际变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基(jī)础模(mó)型训练(liàn)需要大量(liàng)算力，硬件基(jī)础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半导体行业持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备公(gōng)司的(de)一季(jì)报(bào)业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在(zài)加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设备、材(cái)料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为需要关注景气度(dù)修复速度(dù)和估(gū)值的(de)匹配(pèi)程度，尽管基(jī)本面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动(dòng)较大，要结(jié)合基本面变化综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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