四大国(guó)有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下(xià)调(diào)，并(bìng)且(qiě)完(wán)成(chéng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释(shì)放(fàng)了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng充电宝100wh等于多少毫安)价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(充电宝100wh等于多少毫安cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)充电宝100wh等于多少毫安，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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