金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事局尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下(x尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次ià)川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的(de)广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关(guān)论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期进(jìn)入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二(èr)季度(dù)上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)会(huì)出(chū)现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失(shī)的(de)主要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转移(yí)到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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