5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)的(de)经营数据(jù)来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的(de)分化是非(fēi)常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移(yí)，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医(yī)院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域(yù)居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千万”秋以为期句式特点，秋以为期句式判断工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发(fā)展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量秋以为期句式特点，秋以为期句式判断的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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