自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经理对(duì)后(hòu)市(shì)的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了(le)他对(duì)一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一(yī)次全新(xīn)的(de)技(jì)术革(gé)命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民(mín)关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的(de)差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易(yì)方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置，另(lìng)外(wài)，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及(jí)，投(tóu)资(zī)者需(xū)要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而(ér)药(yào)明(míng)生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了(le)减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元(yuán)的规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸(bà)”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也(yě)不例外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都(dōu)使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如(rú)果(guǒ)将(jiāng)投(tóu)资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过(guò)高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告(gào)并对(duì)财(cái)务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核(hé)心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去(qù)和当前的(de)财务状况了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如(rú)果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的(de)附注(zhù)，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素(sù)，是(shì)能(néng)够一路(lù)坚持下来的(de)重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该基金去年四(sì)季度末的前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业(yè)资(zī)产(chǎn)经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关系不确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热(rè)烈的应(yīng)用展望(wàng)，资(zī)金(jīn)分流可能是高端制造业(yè)相对(duì)表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了(le)前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多(duō)样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速(sù)度(dù)都会(huì)可(中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗kě)预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经济(jì)整(zhěng)体温(wēn)和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产(chǎn)等行业(yè)则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗(shàng)用医药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续(xù)3个(gè)季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出(chū)该基(jī)金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特(tè)钢龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益(yì)率更高的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一(yī)生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因(yīn)素(sù)正在(zài)酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部(bù)分行(xíng)业(yè)已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可(kě)能真的(de)只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难(nán)模(mó)式，迎(yíng)来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受(shòu)益于(yú)生命(mìng)科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只个股(gǔ)则(zé)在一季(jì)度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不(bù)是很强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们(men)依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复(fù)强(qiáng)调，我(wǒ)们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等(děng)待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增(zēng)长带来(lái)的资本市场(chǎng)收益是(shì)成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的(de)主投(tóu)大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也(yě)值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而(ér)非择时的(de)投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期(qī)变化(huà)对(duì)国内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关(guān)系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资(zī)产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息(xī)过(guò)快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是(shì)流动(dòng)性问(wèn)题(tí)，底层资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟(gōu)通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变(biàn)化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益。

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