大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)兰州女人为什么戴头巾要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的(de)押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价(兰州女人为什么戴头巾jià)位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关(guān)键原因还是在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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