核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际(jì)为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的(de)股利收入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以(扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银(y扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文ín)行高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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