国(guó)内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月(yuè)议(yì)息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多(duō)次(cì)触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能(néng)会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的两天内(nèi)下(xià)跌超过(guò)60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和(hé)银(yín)行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的(de)问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融(róng)业(yè)监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查(chá)员未能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么(me)不堪一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足(zú)够(gòu)迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都(dōu)和美(měi)联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等(děng)银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自(zì)信果断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大(dà)问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在(zài)采取行动以前累积(jī)过多的(de)证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他(tā)银(yín)行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多年来一(yī)直突破(pò)内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风(fēng)险还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露(lù)，美联(lián)储将重新审查(chá)，适用于资产超(chāo)过千亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监(jiān)管一家银(yín)行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化适用(yòng)的(de)标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适用标准和的(de)流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求(qiú)更广泛的(de)银(yín)行考虑到(dào)可(kě)出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和(hé)风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规(guī)划和(hé)风险管(guǎn)理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能增加资本或(huò)流动(dòng)性的(de)要求，或(huò)者限制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声(shēng)明(míng)，美(měi)国总统拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间(jiān)受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件(jiàn)的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受(shòu)灾(zāi)害影响地(dì)区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推(tuī)动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克(kè)兰(lán)农产品通过欧盟通道(dào)出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市(shì)场预(yù)期及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加大了美联储5月(yuè)再次加(jiā)息(xī)的可(kě)能性。报告(gào)公布后，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小幅(fú)下跌(diē)，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数(shù)同比数(shù)据(jù)来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的(de)尾部(bù)效应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了(le)美联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中(zhōng)美(měi)联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货(huò)币(bì)政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危机的(de)爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已(yǐ)经持续(xù)增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政(穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏(zòu)，但在(zài)记(jì)者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美(měi)联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调(diào)整(zhěng)变化(huà)情况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新(xīn)闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的观(guān)点论述。特别(bié)是如果出现“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品市场还(hái)是权益市场(chǎng)而(ér)言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注三个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平(píng)的(de)通胀；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否(fǒu)透露下(xià)半(bàn)年将降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元(yuán)指数(shù)预计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预(yù)计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美(měi)联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联(lián)储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来看，穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼他认为贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储加息(xī)临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化(huà)”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金(jīn)资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但无(wú)论是新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波(bō)折(zhé)反复，进而引发(fā)美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落地后的一(yī)段(duàn)时间内，市(shì)场仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储还需在更多(duō)数据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋(qū)势(shì)压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚(máo)定(dìng)的(de)是美债实际利率的变化(huà)，但是(shì)最近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体(tǐ)系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越(yuè)多的(de)金(jīn)融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束(shù)，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面(miàn)，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计在(zài)高通胀压力(lì)下，市(shì)场对降息(xī)预期的修正或将带来金银价格(gé)的(de)进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期(qī)宏(hóng)观市(shì)场(chǎng)关(guān)键数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面(miàn)因素(sù)也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议(yì)落(luò)地，他预(yù)计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及(jí)债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决(jué)，投资者要防止过分押(yā)注引发(fā)的风(fēng)险。假期后可(kě)关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会(huì)议这(zhè)一关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可根据美(měi)联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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