四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货(huò)币政策不(bù)会(huì)出(chū)现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知(函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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