公募基金交易(yì)结(jié)算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落(luò)地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公司撬动券商资(zī)源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)两(liǎng)只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他券商也(yě)在(zài)积极(jí)研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进行(xíng)交易申报(bào)，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模式下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)须银证转账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般(bān)券(quàn)结模式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的资金账户(hù)无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入资(zī)金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券商根(gēn)据(jù)已申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程度上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券(quàn)商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成(chéng)，该模(mó)式(shì)将进一步促(cù)进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交易(yì)工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算(suàn)资金的(de)三(sān)方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基金总结为三(sān)大(dà)方面：“一(yī)是(shì)虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方(fāng)存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前(qián)端(duān)验晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利(lì)于券(quàn)商代(dài)买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效率与风(fēng)险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升，同时(shí)也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优(yōu)势归结(jié)为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方(fāng)式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日(rì)常投资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银(yín)证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资(zī)金对账实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账，可(kě)防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该(gāi)模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确(què)立(lì)场内/外(wài)资金(jīn)分配(pèi)比例。取决于(yú)投(tóu)资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少(shǎo)基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不(bù)过，参(cān)与这类(lèi)业(yè)务(wù)还涉及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部基(jī)金晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军公司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结(jié)模(mó)式(shì)、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金全额(é)留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务(wù)机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系(xì)统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金(jīn)就(jiù)表示，对基(jī)金公司(sī)来(lái)说(shuō)，总(zǒng)体保(bǎo)留(liú)沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系(xì)统(tǒng)改动(dòng)较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算(suàn)模式(shì)发生(shēng)了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模(mó)式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理人租(zū)用券商的交易(yì)席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进(jìn)行资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行(xíng)情修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结(jié)模(mó)式(shì)将(jiāng)有较(jiào)大发(fā)展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模(mó)式的(de)发展。据一位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行渠道(dào)的(de)营销支持(chí)难度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过(guò)，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结模(mó)式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较(jiào)大、技术系(xì)统探索较困(kùn)难(nán)”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境(jìng)及需求的(de)匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基(jī)金公司(sī)、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会(huì)受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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