私募基(jī)金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社(shè朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思)会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法(朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思fǎ)将(jiāng)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记(jì)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金初始募(mù)集及(jí)存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明(míng)确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的(de)是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业(yè)人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生(shēng)存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不(bù)得(dé)高于(yú)每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避(bì)监管(guǎn)要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者金融机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当(dāng)明确(què)约(yuē)定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工(g朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思ōng)具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如衍生(shēng)品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规(guī)模(mó)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案(àn)，明(míng)确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资(zī)者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资(zī)指令或者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他(tā)私(sī)募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监(jiān)管的实(shí)际标准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按(àn)目(mù)前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合(hé)最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模及(jí)投(tóu)资(zī)者(zhě)，不得(dé)展期，新(xīn)增(zēng)投资活(huó)动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续(xù)期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续(xù)期(qī)，以促(cù)进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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