财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去(qù)年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的(de)2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年(nián)的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前(qián)多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里，且(qiě)目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期(qī)可持续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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