四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对(duì)促销费无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问题依(yī)然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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