公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的(de)托管人结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行(xíng)业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这(zhè)一新的(de)模(mó)式(shì)，也在(zài)摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史长河中，托管人结(jié)算模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账(zhàng)户(hù)无(wú)需实际上(shàng)的银证转账存(cún)入资金，每个交易(yì)日基金公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的(de)交易(yì)额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资金余额(é)，以实现对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易额度(dù)的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易(yì)结(jié)算(suàn)模(mó)式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资金结(jié)算由(yóu)托(tuō)管行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资(zī)金(jīn)归属(shǔ)保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了(le)公募基金(jīn)与证券(quàn)公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加成熟(shú)和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公(gōng)司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大(dà)投资(zī)人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了(le)现行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈(tán)及这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资验券；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回(huí)都通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市(shì)占(zhàn)率(lǜ)的提(tí)升。博(bó)时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账(zhàng)即可调(diào)整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的(de)证券公司(sī)资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的(de)方(fāng)式(shì)是需要将托管行和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤(zhòu)，解(jiě)决(jué)了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证转账时间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常投资运作(zuò)过(guò)程，减少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关(guān)联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业务(wù)风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资(zī)组合而言(yán)需按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资(zī)组合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公(gōng)司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多(duō)是(shì)头部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也(yě)在(zài)公司内(nèi)部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结(jié)算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保持高度(dù)关注，会(huì)成(chéng)为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银行三方共(gòng)赢的(de)模式(shì)，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人(rén)而言(yán)，产品资金全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基(jī)金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式(shì)下的场内交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的(de)系统(tǒng)改动(dòng)较大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外(wài)清算等多(duō)个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)三方(fāng)参与。而(ér)记者从业内了解到(dào)，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单(dān)一模(mó)式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商(shāng)的交易(yì)席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资(zī)金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思新成立基金采用了券结模式(shì)。根据(jù)中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式(shì)也(yě)正式进(jìn)入了新时(shí)代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，每(měi)种结算模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益(yì)市场行情修复(fù)及券商财(cái)富管理业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金(感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)也看好(hǎo)券(quàn)结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人(rén)士(shì)表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模(mó)式能有效推动券(quàn)商(shāng)和(hé)基(jī)金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式(shì)”的(de)服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受(shòu)益于(yú)这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思