大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会议可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计基(jī)准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的(de)边际(jì)到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产业(yè)链(liàn)各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消(xiwork on的用法以及语法，workon的用法总结āo)息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终work on的用法以及语法，workon的用法总结(zhōwork on的用法以及语法，workon的用法总结ng)端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的(de)持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的(de)成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 work on的用法以及语法，workon的用法总结