5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家头部公募(mù)基金密集(jí)申(shēn)报(bào)了跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全(quán)球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。不(bù)过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内超半数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额(é)出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对(duì)半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价(jià)值的肯(kěn)定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下(xià)旬(xún)以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半(bàn)导体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内高(gāo)位后(hòu)便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持(chí)续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月(yuè)内(nèi)份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额(é)变(biàn)化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品份额(é)出现下(xià)降外，其余产品份(fèn)额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位(wèi)列(liè)第(dì)一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块持续(xù)下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外(w上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好ài)半导体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚，在(zài)技术(shù)和人才等方面存在差距，在(zài)国产替代(dài)过程中产品(pǐn)研(yán)发和客户导入(rù)进程可能(néng)不及预期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政(zhèng)治(zhì)和(hé)全球经济疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终端(duān)需求可(kě)能不(bù)及(jí)预期，从而导致对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行业(yè)正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性和(hé)份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经(jīng)济体重(zhòng)要的(de)构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业(yè)的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本(běn)效(xiào)率(lǜ)提(tí)升是数字(zì)化的(de)长期关键驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维度数(shù)字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战(zhàn)略投(tóu)资(zī)部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块(kuài)上涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部(bù)位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多(duō)个(gè)股的股价其实(shí)是过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一(yī)季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预期(qī)、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因素(sù)引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年(nián)内(nèi)表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买也能(néng)看出(chū)投资者对(duì)板块价值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)，多位业(yè)内(nèi)人士也(yě)表示(shì)，长期(qī)看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业(yè)绩(jì)的压力，但一(yī)方面(miàn)需求(qiú)会重新(xīn)复苏(sū)，另(lìng)一方(fāng上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好)面中国半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值波(bō)动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细分线(xiàn)索较多(duō)，始终(zhōng)有估值合(hé)理(lǐ)甚至低(dī)估的机会出现。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该(gāi)板块很多优(yōu)质的公司处(chù)于历史估(gū)值分位上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好低(dī)位区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步表示(shì)，人类(lèi)历史经历(lì)了三次工业革命，前两(liǎng)次都(dōu)是以能源(yuán)为(wèi)对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当(dāng)前阶(jiē)段的(de)人(rén)工智能从感知智能走向认知智能(néng)后，将对(duì)人类生产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业(yè)革命，它(tā)是信息革(gé)命经历了个(gè)人电脑、互(hù)联(lián)网革命和移(yí)动互联(lián)网(wǎng)革命(mìng)后在万物智(zhì)联层面的延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济(jì)、社(shè)会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业(yè)革命(mìng)爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变革浪潮下(xià)，人(rén)工智能(néng)对云管端各方面(miàn)都产生了(le)影响，云侧(cè)变化(huà)最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的投资方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落(luò)地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会。因此我们长期看好半(bàn)导(dǎo)体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后的(de)复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个(gè)半导体板块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到下(xià)游(yóu)需求为主的芯片设计(jì)都会(huì)在今(jīn)年都有(yǒu)非常(cháng)好(hǎo)的(de)机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中国芯(xīn)片(piàn)的国(guó)产替代，党的二十大对于科技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次(cì)，芯片设(shè)计板块经过近(jìn)一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价(jià)已经充(chōng)分反映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源表示(shì)，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设施成(chéng)为发展基石，算力(lì)芯片等核心环(huán)节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强(qiáng)，国(guó)产化(huà)趋势(shì)仍在加(jiā)速推进，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最大(dà)的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变(biàn)化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需(xū)要(yào)关注景气(qì)度修复速度(dù)和估值的(de)匹配(pèi)程度，尽管基(jī)本(běn)面改善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有(yǒu)可(kě)能波动较大(dà)，要(yào)结合(hé)基(jī)本面变化综合判(pàn)断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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