公募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券商结算模式(shì)之后(hò朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积u)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有(yǒu)期混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银(yín)行三方(fāng)合作推出(chū)。目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目(mù)前基金结算(suàn)模式(shì)迎来(lái)新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度(dù)的(de)调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人(rén)结算(suàn)模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业(yè)各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广发(fā)证券是(shì)率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他(tā)券商也(yě)在积极(jí)研(yán)究(jiū)这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行(xíng)交(jiāo)易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结(jié)算(suàn)，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银(yín)行，在(zài)券商开立的资金账户(hù)无需实(shí)际上的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资(zī)金账户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对产品场内交易额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模(mó)式的(de)交(jiāo)易前(qián)端控制(zhì)、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富(fù)了(le)公募基(jī)金与(yǔ)证(zhèng)券(quàn)公司结(jié)算模式(shì)的选择，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方(fāng)差(chà)异化的(de)需求，也(yě)印证了券商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带(dài)来(lái)的(de)优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进(jìn)，金融(róng)机构为广大投(tóu)资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他(tā)进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创新点，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的(de)商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基(jī)金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管理人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的(de)需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金(jīn)不是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式是(shì)需(xū)要(yào)将托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的(de)痛(tòng)点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模(mó)式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券(quàn)资(zī)金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离(lí)，证券公司(sī)前(qián)端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实(shí)现证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三(sān)方需每(měi)日确(què)立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资(zī)组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公司(sī)跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决等(děng)问题，初期或更(gèng)多(duō)是头部基金公司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部(bù)对(duì)这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务操作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一(yī)家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和(hé)券商结算模(mó)式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会(huì)成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更(gèng)有信(xìn)心(xīn)，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为(wèi)新的(de)行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司(sī)提(tí)高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的(de)模(mó)式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解(jiě)到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模(mó)式的(de)时(shí)代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生(shēng)起，采取的(de)就(jiù)是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募(mù)基(jī)金(jīn)结算的主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基(jī)金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模(mó)式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的(de)持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权(quán)益(yì)基(jī)金、ETF在(zài)内(nèi)的指数(shù)型基金等产品类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)也(yě)看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来说获得(dé)银(yín)行渠(qú)道的营(yíng)销支持难度较(jiào)大，券结(jié)模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合(hé)作关系(xì)，有助于(yú)中小基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在(zài)也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金(jīn)产品(pǐn)与券商渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司会受益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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