财联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了(le)解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班国(guó)际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报(bào)告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的(de)最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准(戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距(jù)过大必然(rán)引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财(cái)产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完(wán)全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部企业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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