银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵(zhào传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思)旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机构的(de)基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球(qiú)投资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低。传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思加息(xī)预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有色一(yī)度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格(gé)出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大(dà)了(le)价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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