四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而(ér)来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàn中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名g)提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到(dào)的(de)是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大(dà)实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续(xù)的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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