财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiāmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级)权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部(bù)早(zǎo)在2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的(de)不景气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产(cmany的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级hǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财(cái)产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部门当(dāng)前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利(lì)率高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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