昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的(de)经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个(gè)下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续(xù)购(g姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么òu)买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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