事件

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计局公布(bù)4月(yuè)物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构分化(huà)、与终(zhōng)端需求相关的服务业延续(xù)涨价(jià)

　　物价(jià)作为经济表现的滞后指标(biāo)，在经济复苏早期多表现相对低(dī)迷、实属常态。传统周期下，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)，主要由需求(qiú)端驱动，物(wù)价作(zuò)为经济的滞后指标，表现出明显的周(zhōu)期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济(jì)走(zǒu)势大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季度(dù)左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷(mí)，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商品(pǐn)价格回落等(děng)。年初(chū)以来，CPI同比持续(xù)回落(luò)至4月的0.1％，拖(tuō)累(lèi)主要来自于食品和非食品中的商(shāng)品、不完全由需(xū)求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充(chōng)足，价(jià)格(gé)回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食(shí)品(pǐn)中，原油等国(guó)际定价的大宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具用燃(rán)料等(děng)分项环(huán)比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相(xiāng)关(guān)原材料(liào)成本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较(jiào)早(zǎo)的领域、线下(xià)消(xiāo)费相关的商品和(hé)服务，在价格上已(yǐ)有连(lián)续体(tǐ)现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服务同比(bǐ)自年初(chū)以来明显(xiǎn)回升、分(fēn)别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上游行业(yè)涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文(wén)教娱制(zhì)造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步(bù)回升。线下(xià)消费活动持续改善等(děng)或带动内(nèi)生(shēng)动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐(zhú)步(bù)显(xiǎn)现。叠(dié)加(jiā)基数贡献(xiàn)、及部(bù)分(fēn)商品价格回落拖累(lèi)逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落(luò)、主(zhǔ)因基数(shù)拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低(dī)于(yú)预(yù)期的0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄0.2个百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平于0.7％。分项(xiàng)环比(bǐ)中，食品(pǐn)环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分(fēn)点至-1％，非食品环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖累明显(xiǎn)，猪(zhū)肉环(huán)比降幅收窄，文(wén)教(jiào)娱等(děng)服(fú)务项涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通(tōng)通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明(míng)显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主(zhǔ)均码一般是什么码，均码一般是什么码数因(yīn)生(shēng)产资料拖累(lèi)，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材(cái)料和加(jiā)工(gōng)工业亦(yì)有走弱；生活(huó)资(zī)料环比走平(píng)、上月为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续(xù)回(huí)落外(wài)，衣着、一般日(rì)用品(pǐn)环比(bǐ)由(yóu)负(fù)转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分(fēn)行(xíng)业来看，原油等上游原(yuán)材料链条相(xiāng)关价格(gé)回落，与线下(xià)消费相(xiāng)关的中下游行业价格(gé)回升。4月，多数(shù)行(xíng)业环(huán)比价格(gé)回(huí)落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分均码一般是什么码，均码一般是什么码数点以上，汽车制造、通信制造等(děng)部(bù)分中下(xià)游制造业价格有所回落，但文教娱(yú)制(zhì)品(pǐn)等靠近终端制造业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外(wài)发布时(shí)间(jiān)：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布(bù)机构(gòu)：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 均码一般是什么码，均码一般是什么码数