公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人(rén)结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博(bó)道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方合(hé)作推(tuī)出(chū)。目(mù)前(qián)正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了(le)广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券(quàn)商(shāng)也在积极(jí)研究(jiū)这一(yī)新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资(zī)金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户无需实际(jì)上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采用申报交易(yì)额(é)度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报(bào)的交易(yì)额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易(yì)额度(dù)的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场(chǎng)内交易(yì)通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归(guī)属保管问(wèn)题(tí)，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金(jīn)与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证(zhèng)较(jiào)好(hǎo)运营效率带来的优质交易(yì)体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品(pǐn)工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机(jī)构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更多的(de)交易工具选择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户(hù)交易(yì)结算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司(sī)对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券；三(sān)是(shì)日终资(zī)金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系(xì)统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的(de)商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者(zhě)关注(zhù)的(de)问(wèn)题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也(yě)是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托(tuō)管银行结(jié)算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠(qú)道(dào)商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为(wèi)，对于基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险(xiǎn)控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势(shì)。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行(xíng)账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了(le)普通(tōng)券结模式(shì)下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确(què)各(gè)方职责(zé)所(suǒ)在(zài)，以及完善业(yè)务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交(jiāo)收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式与托管人结(jié)算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不(bù)少基金(jīn)公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或启动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更(gèng)多(duō)是(shì)头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司(sī)人(rén)士表(biǎo)示(shì)，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时激(jī)发(fā)银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段(duàn)参与，存在(zài)明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处(chù)于发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相(xiāng)关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗安基金相关人(rén)士更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对(duì)证券公司(sī)提高服务机构客户的能(néng)力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验券相关流程和业务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的(de)系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节(jié)需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记(jì)者从业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三(sān)类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重要变张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募(mù)基金结(jié)算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗

　　博(bó)道基金相关人士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随(suí)着(zhe)权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等产品类型(xíng)上(shàng)，券结(jié)模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结模式的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银行渠道的(de)营销支持难度较(jiào)大，券结模(mó)式能(néng)有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对(duì)于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大(dà)公司陆(lù)续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的(de)匹配度(dù)、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的舒适度(dù)、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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