大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价(jià)美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们(men)预计在(zài)2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dā王宝强学历，王宝强不是84年的吗n)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判(p王宝强学历，王宝强不是84年的吗àn)陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在(zài)其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成(chéng)品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提王宝强学历，王宝强不是84年的吗升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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