昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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