申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头(tóu)部企业营收(shōu)增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(y糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思uán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对(duì)经(jīng)营(yíng)造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数(shù)分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企业(yè)研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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