财联(lián)社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了(le)很(hěn)多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百)收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市(shì)场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在(zài)市场利(lì)率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益(yì)和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将(jiāng)推动(武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百dòng)存(cún)款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的(de)可能(néng)性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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