申万(wàn)一级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具(jù)备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上(shàng)市公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

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　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设(shè)计(jì)能力(lì)，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其较快增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年(niá鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号n)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了(le)分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是否面临(lín)库(kù)存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年(nián)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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