金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一(yī)。先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别>

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能(néng)发(fā)出(chū)57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润(rùn)低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前(qián)和节后(hòu)的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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