原本被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首(shǒu)个春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去(qù)三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视(shì)的(de)影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来(lái)看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足(zú)够强大(dà)，经营稳(wěn)定(dìng)，且引(yǐn)导行(xíng)业结(jié)构性增长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升(shēng)，头部酒企持续600毫升等于多少斤水，800ml是多少水(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已(yǐ)经连续多年下(xià)降(jiàng)，行业(yè)集中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增长的主要(yào)动力(lì)。年报(bào)显示，头部名酒企业基本(běn)保持(chí)了两(liǎng)位数(shù)增长，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性600毫升等于多少斤水，800ml是多少水增长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过(guò)去(qù)取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速发(fā)展(zhǎn)的企业(yè)，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这(zhè)在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端(duān)一如既往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在(zài)进行(xíng)产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)的需(xū)要，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的(de)释(shì)放(fàng)。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财报(bào)发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模(mó)、省外(wài)市场开(kāi)拓良(liáng)好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产(chǎn)品升级(jí)和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要么(me)就会(huì)像(xiàng)皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表(biǎo)示(shì)是因为去(qù)年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润(rùn)出现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利(lì)能(néng)力(lì)，但透(tòu)过年(nián)报(bào)，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库(kù)存(cún)同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的(de)合同(tóng)负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活(huó)动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特别是(shì)名酒库(kù)存会(huì)得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)于库存的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动(dòng)销(xiāo)放缓，造(zào)成(chéng)了(le)社会库存积压(yā)。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩(shèng)是不争的(de)事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观(guān)念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费(fèi)场景大(dà)规模恢(huī)复的(de)前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均(jūn)在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出(chū)。

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