四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子g>本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导银(yín)行(xíng)的(de)对(duì)公活(huó)期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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